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中国经济

www.xam999:双循环的成功关键是什么?

胡伟俊:国际局势处于“百年未有之大变局”,当下新发展战略如何展开?提高内需,关键在于收入分配格局变化,而这又取决于要素市场改革。
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最近,中国提出要“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。根据笔者的理解,这么做的目的有二。首先,今后要争取在科技和能源等关键领域不被“掐脖子”。其次,需要提高内需,特别是消费在经济中的比重,从而减少对外需的依赖。第一点主要是关于具体产业,而第二点则涉及整个宏观经济的格局,本文将着重讨论第二点。

当下,国际局势处于“百年未有之大变局”,而中国的人均GDP在去年首超10000美元,进入新的发展阶段。在这个时点,提出新的发展战略,是及时而且必要的。提高内需,关键在于收入分配格局的变化,而这又取决于要素市场的进一步改革。

站在历史的高度看,目前国际和国内经济的基本格局,都是三十年前奠定的。1991年冷战结束,新一轮全球化时代到来。1992年的中共十四大,正式确立“建立社会主义市场经济”的目标。如果说八十年代的改革以给企业放权让利为主,九十年代则转向对外开放和体制重塑。仅1993年一年,外商直接投资(FDI)的流入,就已经远远超过整个八十年代的总和。而1994年的汇率并轨,人民币兑美元直接从5.8贬到8.6。这两项为中国日后成为世界工厂奠定了基础。

九十年代的财税和金融改革,确立了中国“财政分权,金融集权”的宏观架构,沿用至今。1998年的城镇住房制度改革,则埋下了土地财政和房地产市场崛起的伏笔。互联网技术在九十年代得到迅速发展,使得供应链的全球布局成为大势所趋。而亚洲金融危机重创了曾是重要代工基地的东南亚国家,当新一轮供应链外包的大潮来临时,中国几乎成为唯一的选择。

这一切在本世纪初终于结成硕果,出现了第一轮国内国际双循环。出口从2002年开始起飞,同时国内投资也开始全面爆发。内外循环的交汇之处,则是人民银行的货币吞吐。贸易顺差的上升导致资本流入激增,人民银行因此大量买入外汇,由此释出的天量人民币,既为国内大投资提供融资,也令房价开始迅速上升。同时也要看到,在第一轮双循环下,国际国内都出现巨大的不平衡。中美贸易出现严重失衡,成为全球不平衡(Global Imbalances)中最重要的一点。同时,消费占中国经济的比重,从本世纪初开始迅速下滑。

这一切,在2008年金融危机之后发生了彻底改变。过去十年,全球经济陷入了低增长的泥潭,外需在中国总需求的比例大幅下降,出口增速和前十年相比明显下滑。经常项目顺差占GDP的比率,从2007年的10%降至去年的1%。外需低迷导致中国的制造业投资也大受影响,增速从2007年34%下降到了去年的3%。

为了抵消外需的影响,过去十年中基建和地产成为中国经济的中坚。要理解近年来成为热点的债务问题,需要从这个大背景出发。由于需求不足,又存在增长目标,那么只能通过投资补上缺口。所以债务只是问题的表现,需求不足才是问题本身。想要债务不再上升,就需要面对经济下滑的后果。任何“去杠杆”的措施,例如发展股权融资,或者债转股,如果不能解决需求不足的问题,都是治标不治本,不可能真正解决债务问题。

站在当下这个时点,30年前开始的全球化大潮举步维艰;而经过十年的高速增长,不管是基建和地产投资都达到了很高的位置。房价和债务的双重约束,使它们在未来十年很难达到过去的高增长。“双循环”的发展格局,就是要提高消费在总需求中的比重,为经济增长寻找新的动能。

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